투자 판단에 도움이 되는 일드 갭(Yield Gap)이란?

일드 갭(yield gap)은 주식의 기대 수익률과 국채(채권) 수익률의 차이를 의미합니다. 이 지표는 "지금 주식에 투자하는 것이 국채에 투자하는 것보다 얼마나 더(혹은 덜) 매력적인가?"를 판단하는 데 사용됩니다.

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1. 일드 갭 계산법

• 주식 기대 수익률: 주로 PER(주가수익비율)의 역수로 계산합니다. 예를 들어, PER이 20배라면 기대 수익률은 1/20 = 5%  입니다.
• 국채 수익률: 예를 들어 미국 10년물 국채 금리가 4.3%라면, 이 수치가 비교 대상이 됩니다.
• 일드 갭 공식: 주식 기대 수익률 - 국채 수익률

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2. 예시로 설명

• 예시 상황
  • 미국 주식시장 PER: 20배 → 기대 수익률 5%
  • 미국 10년 국채 수익률: 4.3%
  • 일드 갭: 5% - 4.3% = 0.7%
• 해석
  • 일드 갭이 0.7%로 매우 낮다는 것은, 주식에 투자해도 국채 대비 추가로 얻을 수 있는 기대 수익이 거의 없다는 의미입니다.
  • 주식은 원금 손실 위험이 있지만, 국채는 만기까지 보유하면 원금과 이자를 거의 확정적으로 받을 수 있습니다.
  • 따라서, 주식의 기대 수익률이 국채와 거의 비슷하거나 오히려 낮을 경우, 위험을 감수하고 굳이 주식에 투자할 매력이 떨어집니다.
• 반대의 경우
  • 만약 PER이 낮아져서 주식 기대 수익률이 8%이고, 국채 수익률이 3%라면, 일드 갭은 5%가 됩니다.
  • 이럴 때는 주식이 국채보다 훨씬 매력적이므로, 주식 비중을 늘리는 것이 합리적일 수 있습니다.

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3. 워렌 버핏, 하워드 막스 등 대가들의 시각

• 워렌 버핏: 주식과 채권의 기대 수익률을 항상 비교합니다. 주식의 기대 수익률이 국채보다 충분히 높지 않으면, 위험을 감수하고 주식에 투자할 이유가 없다고 봅니다.
• 하워드 막스: 최근처럼 채권 수익률이 높아져 주식과 비슷해지면, 채권 비중을 늘려야 한다고 조언합니다.
• 이들은 배당주 투자 시에도 은행 예금·채권 금리와 배당 수익률을 비교해 자산 배분을 결정합니다.

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4. 투자 판단에 어떻게 활용하나?

• 일드 갭이 높을 때: 주식 기대 수익이 국채보다 월등히 높으니, 주식 투자 비중을 늘릴 만합니다.
• 일드 갭이 낮거나 마이너스일 때: 국채가 더 매력적이므로, 주식 비중을 줄이고 채권 비중을 늘리는 것이 합리적입니다.

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5. 예시로 보는 투자 판단 흐름

구분	PER	주식 기대 수익률	국채 수익률	일드 갭	투자 매력도
A (현재 상황)	20	5%	4.3%	0.7%	주식 매력 낮음
B (과거 상황)	10	10%	3%	7%	주식 매력 매우 높음

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6. 결론

• 일드 갭은 투자자에게 "지금 주식이 싸냐, 비싸냐"를 판단하는 보조지표입니다.
• 주식의 기대 수익률이 국채보다 크게 높지 않으면, 주식 투자에 신중해야 하며, 자산 배분을 재점검해야 합니다.
• 워렌 버핏, 하워드 막스 등도 이 원칙을 투자에 적극 활용합니다.
• 주식의 기대 수익률이 국채보다 충분히 높지 않으면, 굳이 위험을 감수할 이유가 없다.